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港股修改規則 不會再錯過小米？

關於小米IPO的消息日前再次傳出，有報道稱小米最終可能會敲定A股和港股同時上市。4年前，港交所由於“同股同權”的限制痛失阿裡巴巴。去年底，港交所更改該規定，逐步允許創新型公司采取“雙重股權”結構在港交所上市。由此看來，擁有VIE結構的小米或許不會被港股錯過。

小米上市消息再次傳台中南屯家電行出

關於小米上市的傳聞再次傳出。據“全天候科技”報道，小米2017年底已啟動香港上市工作，投行摩根士丹利、摩根大通均已入場。小米計劃於2018年第三季度末於港交所上市，估值希望達到900億-1100億美元，P/E（市盈率）60倍。

對此，小米方面表示“不予置評”。

據公開資料顯示，小米最近一次融資是在2014年12月，當時小米融資11億美元，估值450億美元。此前小米還曾進行過4輪融資，這5輪融資總額超20億美元。

去年10月，小米公司CEO雷軍稱，小米最困難的時候已經過去瞭，小米已經提前完成瞭當年1000億人民幣的營收目標。雷軍稱，“跨過千億門檻，小米僅僅用瞭7年時間。我查瞭一下，營收過千億，國際科技巨頭中，蘋果用瞭20年，Facebook用瞭12年，Google用瞭9年，國內科技公司中，阿裡用瞭17年，騰訊用瞭17年，華為用瞭21年。不僅如此，今年我們有很大機會進入世界500強的行列。”

從2017年第二季度開始，小米的出貨量有瞭顯著提升，市場份額重新返回世界前五。根據IDC報告，2017年第四季度，小米手機銷量排名上升到世界第四，在市場整體下滑6.3%的情況下，小米獲得瞭驚人的96.9%的增長。

除瞭自身業務外，小米還於2013年底開啟生態鏈計劃，截至去年6月30日的數據顯示，小米生態鏈已經達到89傢，其中不乏估值超10億美元的獨角獸企業。今年2月9日，小米生態鏈公司華米科技在美國紐約證券交易所成功上市，成為小米生態鏈首傢在美上市企業。華米科技以每股ADS（美國存托股份）11美元的定價，首次公開發行1000萬股ADS，總融資額超1.1億美元。

小米具有VIE結構

2014年，小米入股美的集團的一則公告“泄露”瞭小米的VIE股權結構與雷軍的持股數目。

VIE結構，即可變利益實體(VariableInterestEntities)，也稱為“協議控制”。台中富士通冷氣批發該結構通常指境外特殊目的公司通過其在中國的全資子公司以協議控制的方式控制一傢內資公司，從而實現境外特殊目的公司對內資公司的並表，進而境外特殊目的公司得以基於此在境外融資或上市。目前，許多中國的科技公司都采用VIE架構。

據透露，小米公司采用的就是VIE架構。除瞭時任小米市場負責人的魏來透露過之外，財經專欄作傢向小田也曾表示，小米科技的註冊資本100%為個人股東，“沒有機構股東，說明小米融資是在境外的VIE結構上做的。小米科技本身是境內實體，大部分利潤應該是通過協議的形式轉移給瞭外資企業。”

有消息顯示，小米的具體股權架構為：小米Holding公司在開曼群島註冊，投資者對小米的入股通常體現在Holding公司中。Holding公司持有小米香港（XiaomiH.K.Limited）100％的股權，而小米香港則通過若幹傢子公司協議控制小米境內實體公司。不過，該消息未經小米方面證實。

根據北京市企業信用信息網數據，截至目前，小米註冊實收資本為5000萬元，其中雷軍持股77.8%、黎萬強持股10.12%、洪峰持股10.07%、劉德持股2.01%。因此，在2014年投資美的時，也有說法認為雷軍持股小米77.8%。對於這樣的說法，小米方面表示，“實際上，小米科技隻是小米旗下的子公司之一。”雷軍回應稱小米旗下有十幾傢公司，並舉例稱，其中小米遊戲中心11月單月流水達到1.7億元，“小米移動互聯網的收入其實很恐怖”。由此可見，雷軍在小米的整體持股或不及77.8%。

港交所規定已改同股同權獲認可

VIE結構目前非常普遍，不過，這一結構涉及“同股不同權”的問題，此前，阿裡巴巴就因為該問題被港交所限制而無法上市。不過港交所已經更改該項規定。

同股不同權是指持股數量相同的情況下，基於持股等級的差異，部分股東可獲得更多的投票權。一些上市公司將股票分為“A股”和“B股”兩個層次，對外部投資者發行的A股有1票投票權，而管理層持有的B股每股有N票（假設每股有10票投票權，則管理層有10倍於其持股比例的投票權），基於這些股東在投票權方面擁有的特殊權利，他們就可以掌握公司的控制權。

此前，阿裡巴巴率先爭取到香港上市，隨後由於該問題被港交所限制，因而不得不轉向美國上市。港交所失去市值數千億美元的公司，也讓更多擁有VIE架構的科技公司望而卻步。

去年12月15日，港交所發佈公告，稱將允許“創新型”公司采取雙重股權結構在港交所上市。不過，港交所也對雙重股權架構的待上市企業設定瞭標準。據港交所公告，不同投票權架構公司的預期最低市值須達100億港元，若市值低於400億港元，須通過於上市前的完整聯毅家電生活館｜台中電器批發｜台中電器批發商財政年度錄得10億港元收入的較高收入測試。當時就有分析人士認為，港交所此時決定調整上市條例，是因為2018年內地預計將有多傢科技公司上市，如小米公司、螞蟻金服等。

同時，港交所也鼓勵已在國外上市的同股不同權企業來香港二次上市。根據港交所公告，對來港二次上市的公司市值要求為100億元，隻限新經濟企業，可沿用第一上市地區的同股不同權架構，不需遵行香港針對同股不同權所設的投資者保障，這意味著已經在國外上市的公司，包括阿裡巴巴、京東、陌陌等，都可以在不進行架構重組的情況下直接在港交所進行二次上市。

在港交所修改對於同股不同權的規定後，小米在港上市或不受限制。這一次，港股不會錯過小米。文/本報記者溫婧

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